专题：2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会

　　作者：博时基金 权益投资一部投资总监、基金经理 曾豪

　　龙年投资正在启程。过去三年，A股市场整体表现较弱，板块上结构分化明显。龙年市场将如何演绎？在博时基金权益投资一部投资总监、基金经理曾豪看来，2024年初以来，国务院常务会议定调进一步健全完善资本市场基础制度，促进资本市场平稳健康发展，证监会也全面暂停限售股出借……政策面不断发力提振资本市场市场信心。

　　“资本市场信心主要来自对中国基本面中长期改善的趋势不变、引入长线增量资金、以及资本市场的稳定性。促进市场信心恢复的可能来源如下：

　　首先，资本市场是经济运行和市场信心的“晴雨表”， 发挥优胜劣汰作用，保障上市公司经营的稳定向好，为中国经济的高质量发展提供助力。

　　第二，对于国际资本流入流出能够保持稳定，即在外围资金大幅波动时，资本市场受到的扰动可控。建议持续引导中长期资本入市，增加“基石资本”比例。

　　第三，制度的稳定完善，在IPO、定增、减持、分红、退市等方面持续完善相关政策，不断增强资本市场稳定性。”

　　即将召开的“两会”将继续对稳定市场信心将起到提振作用。曾豪表示，主要关注以下两点：一是对全年GDP增长目标如何设定，这决定了稳增长的力度和信心，二是消费提振与中央政府超预期加杠杆的可能性，在地产疲软与外需磨底的背景下，基建投资担负重任，如何落地项目以及新老基建是否会齐发力值得重点关注。

　　当前市场已进入高性价比的底部区域

　　虽然当前市场对于政策效果与经济复苏的弹性仍有分歧，但盈利底的出现以及政府重新加杠杆，基本确认标志着当前市场已经进入高性价比的底部区域。对于未来，无论是从基本面还是估值角度来看，A股的底部特征较明显，可对A股的后续表现可更乐观一些，机会将大于风险。

　　首先，从基本面来看，从盈利周期位置来看，A股盈利增速回落周期多持续8个季度。截至23Q3，本轮盈利周期21Q1见顶回落已持续9个季度，盈利下行的时间已足够长，叠加PPI同比23Q3筑底回升，预计23Q3将是本轮盈利改善的起点。

　　其次，从估值性价比来看，沪深300ERP接近过去5年均值+1std上轨悲观区域，政府重新加杠杆有利于增长企稳回升，增长修复有望驱动风险偏好回暖。

　　最后，从流动性方面，美国年内开启降息周期已是大势所趋，海外流动性紧缩风险有望缓解，等待国内政策发力带动中美利差企稳，人民币汇率从单边贬值走向双向波动。

　　总体来说，2024年扰动市场的不确定性因素有望逐步缓解，投资者需要关注的风险主要包括：美国增长韧性强于预期带来的加息预期回摆、以及国内增长与企业盈利修复不及预期等。

　　“市值考核”有助提升央企价值实现与市场认同

　　日前，国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核。曾豪认为，“市值考核”有助于进一步提升央企价值实现与市场认同。

　　一方面，将市值管理纳入央企考核标准能够推动央企上市公司加大与资本市场的交流与沟通力度，提升央企的信息披露质量，使得投资者能够更加及时、客观的认识到央企的价值，提高市场对于央企价值的定价效率。

　　另一方面，这一标准的变化将敦促央企更加重视股东回报，央企将更加及时地通过市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，并且通过加大现金分红力度更好回报投资者。

　　同时，曾豪认为，“市值考核”也会助推市场风格从小盘向大盘价值。由于小微盘股的盈利能力难以支撑其高估值，大盘股盈利优势有望显现。2021年以来小微盘股跑赢的背后，是其相对估值的大幅扩张。从基本面来看，2019年以来小微盘股盈利能力持续处于负区间，其盈利难以支撑其当前的高估值。随着交易结构持续恶化，小微盘股可能迎来踩踏，而盈利随经济修复的大盘价值风格有望占优，本次“市值考核”带来的央国企估值重估也会强化大盘价值占优趋势。

　　关注科技成长、传统复苏链、困境反转

　　展望龙年，曾豪认为，2024年投资继续沿着科技成长、传统复苏链、困境反转三个方面展开。

　　一是科技成长方面，看好直接受益海外流动性宽松的通信、电子、部分传媒股和创新药。二是传统复苏链方面，优先关注供给端约束强的煤炭和有色，以及锂矿等超跌的资源品。三是困境反转方面，逢低布局产能出清的养殖等农业股，未来一个季度机会比较大。

　　同时，港股处于全球估值洼地，谈及对港股2024年表现，曾豪表示，国内经济状况是港股表现的决定性因素。2024年随着稳增长政策进一步发力，中国经济缓慢复苏，海外紧缩周期接近尾声，有利于港股中期表现。当前恒生指数相对美债的隐含ERP上行至历史均值+1倍标准差附近，港股中期性价比较高。

　　短期而言，美联储货币政策节奏与市场降息预期的拉锯将继续扰动港股分母端，国内修复尚需时间验证，对港股投资要保持耐心。

　　结构推荐上，2024年港股关注稳定回报、抗波动的高股息国企，如部分上游资源品、通信等板块；对于海外流动性相对敏感的科技、医药以及部分消费板块，也将受盈利预期回暖以及美债利率下行催化，投资节奏上需注意阶段性宽松交易回摆的冲击。

专题：证监会第10任主席吴清履新，各界有何新期待？建言征集中

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　　证监会负责人表示，证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好

　　◎记者 梁银妍

　　2月18日、19日，中国证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。证监会负责人表示，证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。

　　座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。专家学者、中小投资者、上市公司、拟上市企业、证券基金经营机构、会计师律师事务所、私募机构、外资机构等方面代表参与座谈。

　　座谈会上，与会代表聚焦当前市场关切的热点问题以及制约资本市场长远发展的体制机制和政策问题深入研讨，提出了意见建议。

　　大家认为，资本市场健康发展直接关系亿万投资者的“钱袋子”，关系经济社会发展大局，必须严之又严抓监管，汇聚合力强信心。与会代表建议严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚决出清不合格上市公司，从根本上提高上市公司质量，增加投资回报。坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。发展壮大专业投资力量，推动更多中长期资金入市。坚持市场化法治化方向，坚定不移深化资本市场改革，扩大制度型开放，夯实资本市场高质量发展的制度基础。

　　与会代表表示，近期证监会严肃查处了一批财务造假、内幕交易案件，起到了很好的警示震慑效果，建议进一步加大对各类证券违法犯罪行为的惩治力度，形成更多有宣示效应的案例，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益，维护公开公平公正的市场秩序。

　　2月18日，驻证监会纪检监察组召集证监会党口部门召开专题会议，共同研究推动加强证监会系统自身建设，深入推进全面从严治党，落实中央纪委国家监委和中央金融工委部署要求。

　　会议强调，证监会系统要正视自身建设和监管工作中存在的差距和短板，坚守资本市场监管的政治性人民性，全面从严监管、从严管理，切实改进作风，强化执行力建设，推动领导班子和干部队伍真正在思想观念和行动上来个大转变，坚决维护市场稳定，防控市场风险，为资本市场高质量发展提供坚强保证。

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　　2月18日至19日，新春上班伊始，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。专家学者、中小投资者、上市公司、拟上市企业、证券基金经营机构、会计师律师事务所、私募机构、外资机构等方面代表参与座谈。

　　证监会负责同志表示，证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。

　　座谈会倾听市场各方主体意见

　　座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。专家学者、中小投资者、上市公司、拟上市企业、证券基金经营机构、会计师律师事务所、私募机构、外资机构等方面代表参与座谈。

　　座谈会上，与会代表聚焦当前市场关切的热点问题以及制约资本市场长远发展的体制机制和政策问题深入研讨，提出了宝贵的意见建议。

　　大家认为，资本市场健康发展直接关系亿万投资者的“钱袋子”，关系经济社会发展大局，必须严之又严抓监管，汇聚合力强信心。建议严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚决出清不合格上市公司，从根本上提高上市公司质量，增加投资回报。坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。发展壮大专业投资力量，推动更多中长期资金入市。坚持市场化法治化方向，坚定不移深化资本市场改革，扩大制度型开放，夯实资本市场高质量发展的制度基础。

　　与会代表表示，近期证监会严肃查处了一批财务造假、内幕交易案件，起到了很好的警示震慑效果，建议进一步加大对各类证券违法犯罪行为的惩治力度，形成更多有宣示效应的案例，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益，维护公开公平公正的市场秩序。

　　证监会：共同努力把资本市场建设好、发展好

　　证监会负责同志认真听取与会代表发言，对大家长期以来给予证监会工作的大力支持表示衷心感谢。证监会负责同志表示，当前证监会正在认真贯彻落实党中央、国务院关于资本市场的一系列重要部署，深入推进强监管、防风险、促发展各项工作。资本市场涉及方方面面，越是在形势复杂严峻的时候，越要广开言路，集思广益，凝聚共识。证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。

　　2月18日，驻证监会纪检监察组召集证监会党口部门召开专题会议，共同研究推动加强证监会系统自身建设，深入推进全面从严治党，更好贯彻习近平总书记重要指示批示精神和党中央决策部署，落实中央纪委国家监委和中央金融工委部署要求。会议强调，证监会系统要正视自身建设和监管工作中存在的差距和短板，坚守资本市场监管的政治性人民性，全面从严监管、从严管理，切实改进作风，强化执行力建设，推动领导班子和干部队伍真正在思想观念和行动上来个大转变，坚决维护市场稳定，防控市场风险，为资本市场高质量发展提供坚强保证。

和讯为您带来近期券商看点，供您参考：

2024年中国资本市场展望

中国资本市场正经历关键时期的转型，由人口红利驱动向技术创新和产业升级转型。中国制造业和民营经济的活力将推动经济结构调整和生产率提升。美国经济软着陆预期对中国资本市场产生积极影响。在经济结构大调整背景下，各行业存在结构性细分方向的机会。

2023年中国资本市场亮点

中国资本市场在2023年在绿色金融和数字经济方面表现突出。中国积极参与全球的零碳运动，绿色信贷和绿色债券持续发展。中国的数字经济规模稳步上升，人工智能是市场上最有亮点的板块之一。

专题：资本市场2024新春献词：春回大地 新生向阳

　　来源：中国基金报

　　四季轮回春将至，龙腾四海万象新。新年伊始，我谨代表泓德基金，向所有持有人、合作伙伴以及一直以来关心支持泓德的朋友们，致以诚挚的问候。大家新年好！

　　2023年注定是不平凡的一年，超预期的变化给我们带来很多挑战。这一年，国际环境复杂严峻，国外需求总体减弱，国内房地产深度调整，资本市场跌宕起伏。在如此复杂的背景下，中国经济依然实现了5.2%的GDP增速，且位列世界主要经济体前茅，这一成绩实属来之不易。这主要得益于，国内供给侧结构性改革带来的内生增长动力，国产大飞机、新能源、人工智能、手机芯片……新技术、新业态、新模式层出不穷，科技浪潮奔涌向前，新兴产业的市场空间十分广阔。以变应变，在新动能积累的爬坡过程中，我们取得了一项又一项重要突破。

　　回头看，轻舟已过万重山，向前看，长路漫漫亦灿灿。

　　2024年是关键性的一年。站在新的起跑点，我们虽然无法准确预测市场走势，但是可以清晰地看到，内部和外部有利因素都在增加。海外，美联储加息接近尾声，美元升值动能减弱，有利于提升我国资本市场的吸引力；国内，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。未来，随着新质生产力的不断积累和提升，加之一系列支持性财政、货币政策的发力，中国经济今年及今后未来，前景将更加光明。

　　再来看我们的资产管理行业，金融改革步履铿锵、资本市场制度加速完善。居民对财富保值、增值的需求十分强烈。公募基金历经25年发展，穿越多轮周期，每一次涨跌的海浪，都会让我们加深对市场的认知，加强对市场的敬畏。相比不确定的预测，我们可以确定的是做好充分的应对。而且以AI为代表的科技工具的崛起，可以帮助我们提升投研效率，更好地为客户创造价值。

　　新的一年，公募基金将开启高质量发展的新航程。作为普惠金融的重要力量，公募基金肩负着为客户做好投资服务的责任和使命。越是艰难的时刻，越考验管理人的投资能力和投资定力。如何能够不负托付？这是我们一直思考，且今后需要更深入思考的问题。

　　泓德基金一直以来致力于成为特色化专业资产管理公司，认真做好与投资相关的每件事，认真对待客户的每个诉求。未来，我们将进一步提升投研能力，向下扎根，向上开花，力争管理好客户的净值曲线，让持有人更有获得感。同时与合作伙伴加强合作，用诚意、真心服务好所有的持有人。

　　我们相信，优秀的企业能够穿越市场的周期，有核心竞争力的企业能够不断创造价值。我们相信中国优秀企业的未来，坚持陪伴这些企业成长，他们也终将帮助我们穿越周期。无论冬天有多寒冷，春天终会如期而至，而经历寒冬洗礼的梅花，必将更加芬芳艳丽。

　　2024年，希望泓德基金全体同仁能够与广大持有人、合作伙伴和朋友们，继续做彼此的同行者。在这个辞旧迎新的美好时刻，恭祝大家，新春嘉平，长乐未央！

　　今年以来，受内外部多重因素影响，我国资本市场波动加大，市场稳定运行面临新的挑战。1月24日，围绕近期资本市场热点，中国证监会副主席王建军接受媒体采访并作出相关回应。

　　保护中小投资者合法权益

　　就近期股市出现波动，投资者对于资本市场“重融资轻投资”的争论较多。王建军表示，“这段时间以来，资本市场震荡走弱、波动加大，不少投资者深感忧虑，提出意见建议，我们认真倾听，感同身受。只有广大投资者有实实在在的获得感，资本市场平稳健康发展才能有牢固的根基，从而真正实现稳市场、稳信心。”

　　他表示，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责，也是我们工作的重中之重，是监管工作政治性、人民性的直接体现。目前，我国股市有2.2亿投资者，基金投资者更多，这是我国资本市场最大的市情，也是我们巨大的优势。

　　从历史看，我国资本市场建立之初，广大中小投资者就是最主要的参与者。可以说，没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。保护好广大投资者是我们巨大的责任。

　　从现实看，股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的“钱袋子”。相比机构投资者，个人投资者尤其是中小投资者，在信息、资金、工具运用等方面存在劣势，更容易受到财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法违规行为的侵害。

　　这要求我们牢固树立以投资者为本的理念，始终把保护投资者特别是中小投资者合法权益作为工作的重中之重。

　　市场投资和融资是一体两面。我们将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。我们将把这一理念贯穿到市场制度设计、监管执法各方面全流程，加快完善投资者保护的制度机制，全力营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到市场的公平正义。

　　制度机制体现投资者优先

　　王建军表示，建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。

　　上市公司要牢固树立回报股东意识，没有合理的回报就不是合格的上市公司。投资者买股票是要回报的，股市的长期回报要能高于存款、债券的收益，才是更加可持续的。

　　进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公司“应退尽退”，加速优胜劣汰。

　　健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核特别是对投资者回报的考核，不能把没有长期回报的公司带到市场上来。

　　完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售轻服务”的观念，增强专业管理能力，加大产品和服务创新，更好满足投资者财富管理需求。

　　落实好金融监管要“长牙带刺”

　　王建军表示，全面评估发行定价、询价等机制，支持更多投资者参与，增强投资者获得感。把公平性放在更加突出位置，健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。

　　上市公司是我国经济的骨干力量，目前总体情况是好的。但有的上市公司诚信意识不强，上市目的不纯，缺乏公众公司姓“公”的基本认知，侵害投资者利益的事时有发生，严重影响投资者信心。

　　证监会将坚守监管主责主业，落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，加快完善更加严格的资本市场监管执法体系，增强监管穿透力。

　　进一步健全资本市场防假打假制度机制，保持“零容忍”高压态势。对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。

仟江水商业电讯（1月23日 北京 委托发布）去年，美国拜登总统授权财政部以行政手段阻止美系资本投资中国前沿科创产业。今年1月下旬，美国发布的最新数据显示，截至去年11月，国际资本净流入美国2602亿美元，较10月份流出838亿美元，形成鲜明对比。资本潮涌美国正在加速吗？上述这些信息背后到底隐藏着国际风投市场怎样的新趋势？

双边下注：资本流向未失衡

在美国发布最新资本流动数据的同期，中国外管局也发布了一系列最新数据：截至去年12月，中国外汇储备规模为32380亿美元，较11月上升662亿美元，升幅为2.1%；同比增加1103亿美元。这意味着，2022年美元外储下降的趋势已经被成功扭转。

进一步的数据分析发现，截至去年12月，经常项目下，国际贸易中的跨境资金净流入规模同比、环比分别增长12%和37%；而在资本项下，外资投资中国市场和配置人民币资产的意愿呈现出稳步提升的态势：近几个月外资持续净增持境内债券，11月净增持规模为历史次高值，12月进一步净增持245亿美元，连续两年攀高；12月外商直接投资资本金净流入明显增加，净流入规模超百亿美元。

对于美国资本市场的波动，中银国际发布研报称，2023年，市场与美联储的博弈比较激烈，因此美国金融市场加剧动荡。

　　来源：财联社

　　财联社1月22日电，李强主持召开国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

专题：第二十八届(2024年度)中国资本市场论坛

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　　1月6日，第二十八届（2024年度）中国资本市场论坛隆重举行。论坛主题为“中国资本市场变革的方向：从融资市场到投资市场”。吴晓求出席并做主题分享。

　　吴晓求表示，强大的资本市场不是有多少家上市公司，那个不重要了，5300多家已经很多了。我们如何让市场稳定下来，这是当前政策最重要的地方。我认为，虽然实行了注册制，缓一缓IPO也不是不可以。注册制是市场化的，只要符合条件就可以来。但是面临特殊的条件要缓一缓。因为过去太快了，让市场喘口气不是不可以。回头看看这些年走的路哪些对，哪些需要改革，这些年的上市公司巡视一下究竟怎么样，总结一下，停一停我觉得挺好的。

专题：第二十八届(2024年度)中国资本市场论坛

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　　1月6日，第二十八届（2024年度）中国资本市场论坛隆重举行。论坛主题为“中国资本市场变革的方向：从融资市场到投资市场”。中国人民大学校长林尚立出席并做开幕致辞。

　　林尚立表示，从1997年至2017年，我国先后召开5次全国金融工作会议，都在关键时期发挥了关键作用。从“全国金融工作会议”到“中央金融工作会议”，两字之差，体现的是党中央加强对金融工作的集中统一领导。会议首次提出建设“金融强国”，为金融高质量发展提供了根本遵循。加快建设金融强国，需要大力发展现代金融，需要功能健全且发达的资本市场，从而更好地服务实体经济、促进科技创新、增加居民财产性收入。

　　他指出，中国资本市场要加快向投资市场转型，为投资者提供更多优质的资产和服务，从而发挥资本市场的财富管理功能，推动我国金融高质量发展。我们应该把中国的金融建设和建设金融强国的使命扛起来，为中国式现代化提供智力支撑。